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140歲柯達能否起死回生?
发表时间:2020-07-31 15:28

140歲柯達能否起死回生?

伊士曼柯達將建立制藥公司,該消息讓這家退出主流視線良久的膠卷巨頭重新回到大衆視野,並迅速掀起了一場資本狂歡。

被“選中”的柯達

7月28日,柯達宣布已通過美國國際開發金融公司(DFC)的开端篩選,並同DFC簽署融資意向書,後者將向柯達提供7.65億美元的貸款,以協助柯達建立制藥公司。柯達CEO吉姆·康坦紮体现,制藥業務未來將占到公司整體業務的30%-40%。

柯达称,全面投入运营后,柯达制药将有能力生产多达25%的药物活性身分(Active Pharmaceutical Ingredients,简称API,即通常所说的原料药),并将提供360个直接工作岗位和1200个间接工作岗位。

一位不愿透露姓名的行业资深人士向《財經天下》周刊分析称,从柯达建立制药公司到真正投产或需要数月左右。

根據DFC聲明,柯達制藥項目是美國總統特朗普近期一項的行政命令授權的首次使用。該命令使得DFC和美國國防部依據美國《國防生産法》進行相關合作,以應對新冠肺炎疫情。

這不是新冠疫情以來特朗普政府首次動用《國防生産法》,但柯達成了該政策下首家獲得DFC貸款支持的企業。特朗普近日在記者會上体现,“柯達能夠以既有成本競爭力又環保的方式制造原质料,以保證25%美國仿制藥所需原料藥的供應。”

如DFC的貸款到位,即相當于直接爲柯達在紐約州羅切斯特和明尼蘇達州聖保羅現有工廠、設備的啓動“輸血”。

一石激起千層浪,股價原本疲軟的柯達在27日、28日、29日連續“成妖”,股價在三日內累計上漲1480%,並在29日盤中20次觸發向上熔斷。截至29日收盤,柯達股價爲33.20美元,總市值14.52億美元,市值暴增13.6億美元。

不過,撐起柯達股價上漲的並非公司基本面。柯達2019年財報顯示,期內公司實現營業收入12.42億美元,同比減少6.26%。

柯達要做什麽藥?

柯達“跨界”制藥,做的究竟是什麽藥?

根據柯達官方聲明,新的制藥事業部將生産“必不行少的關鍵藥物身分”,這其中包罗API原料藥。

原料藥是仿制藥的關鍵身分,前者來源于化學合成,後者則通常被拿來與創新藥相比較。

不論在哪裏銷售、上市、使用,仿制藥已然存在,中國科學院上海藥物研究所研究員沈競康曾這樣簡述仿制藥,“在它的專利到期後,合法把它制造出來,然後通過藥品監管部門批准,把它推向市場、推向臨床給病人使用,這樣的藥就是仿制藥。”

前述行业人士向《財經天下》周刊体现,对比创新药来说,仿制药工艺比力简单,利润空间不大,市场、渠道比力固定。

由于柯達已經准備規模化生産原料藥,不少市場聲音猜測,柯達是否也會生産仿制藥?

目前,柯達方面並未就是否生産仿制藥披露更多細節。但據《華爾街日報》報道,柯達制藥或將生産羟氯喹,羟氯喹就是一種仿制藥。

羟氯喹被用于治療包罗瘧疾、類風濕性關節炎等在內的多種疾病。新冠肺炎疫情以來,由于美國各界對羟氯喹能否用于治療新冠患者的爭議較多,這款仿制藥成爲大衆焦點。

此前,特朗普曾稱羟氯喹爲“非常有力的新冠肺炎治療方法”,但這一說法遭到不少公共衛生專家的反對。

目前,美國食品和藥物治理局(FDA)已經撤銷使用羟氯喹治療新冠肺炎的緊急使用授權,並体现沒有理由相信羟氯喹對病毒有效,且該藥物增加了諸如心髒病等副作用的風險。英國方面也終止了對羟氯喹的研究,原因是沒有證據表明該藥物對新冠肺炎患者有益。

不外,羟氯喹已成为美国的战略储蓄之一。美国有线电视新闻网(CNN)在6月18日的报道中援引美国卫生与公众服务部发言人卡罗尔 丹科的说法称,目前美国国家战略储蓄中有6300万剂羟氯喹。

如若繼續生産羟氯喹,這是否是一種過度投資?輿論對柯達的質疑聲頗多。有美國藥物研發專家在社交媒體上直言不解,“我們擁有六千萬仍未使用的羟氯喹,而聯邦政府征募柯達來生産更多的羟氯喹,意義何在?”

雖然在治療新冠肺炎上的效用並不明朗,但從戰略意義上,羟氯喹及其相關原料藥是美國啓動醫藥供應鏈回流的標志之一。

前述行业人士向《財經天下》周刊分析称,美国政府想增加本土API产量,但制药业响应并不热烈,因为美药企多以研发创新药为主,仿制药API行业处于产业价值链底端,原料药生产的市场利润不足于支持其在美国进展。

在過去的20年中,全球制藥業外包服務逐漸向包罗中國、印度在內的低成本市場轉移,多數美國藥企均選擇在中國尋找外包公司以降低成本。

根據FDA2019年10月公布的報告顯示,截至2019年8月,在供應美國市場的原料藥制造工廠中,約有13%在中國,另有18%在印度。

近年來,美國政府已多次表達對于“過度依賴中國醫藥産業”的擔憂。柯達CEO吉姆·康坦紮近日的聲明再次強調了原料藥在美國國內“短缺”的現狀。

康坦紮体现,“柯達很榮幸成爲美國加強生産自給自足産品的一部门,生産關鍵藥品原料,以確保公民安全。”柯達爲何接下制藥這副擔子,緣由可見一斑。

之于美政府爲何選擇柯達,前述行業人士認爲,原料藥來源于化學合成。而膠卷亦涉及化學品生産,因此柯達“有一些基礎”,美國方面實際上是挑了一家與制藥擦邊,且目前願意接單的企業。

能否起死回生?很難

昔日制造業巨頭如今邁向制藥,響應政府號召的意義暫且不表,但制藥業務究竟能不能幫業績疲軟的柯達起死回生?不少市場觀點均体现不看好。

原料药乃至整个仿制药均属于低利润产物,降价是恒久趋势。彭博专栏作家Max Nisen指出,“柯达进入低利润商品市场,但除了当前政府的产业政策之外没有任何优势。除非政府下拨的资金流不停,否则很难想象柯达能够实现目前如此高的估值。”

不過,柯達依舊對制藥市場持樂觀態度。吉姆·康坦紮体现,“運用柯達龐大的基礎設施、深厚的化學制造專業知識以及創新和質量上的傳統,我們將在美國藥品供應鏈回歸中發揮關鍵作用。”

若從樂觀角度看,制藥對于柯達來說並非第一次吃螃蟹。20世紀90年代,柯達曾參與阿司匹林等非處方藥的生産。此外,柯達在有機化學制造方面擁有不少經驗。

開拓制藥市場結果幾何仍需時間考量,但可以確定的是,百年柯達亟需變革以找回活力。

柯達的落寞是膠卷時代結束的注腳。成本更低、環境友好度更高的數碼産品重塑了影像産業,也迫使柯達在數字化進程中尋找新位置。

巨人並非沒有嘗試轉型。千禧年伊始,柯達任命了新總裁兼CEO鄧凱達。這位總裁曾直言,“數碼成像從根本上改變了拍攝方式”,並体现把三分之二的研發預算投入到數碼科技相關開發中。

雄心雖在,但時運未能帶給柯達好運,治理層的錯誤決策也讓柯達走向沒落。

2001年,“9.11事件”對美國經濟的影響導致柯達淨利潤下降95%至7600萬美元,並宣布大規模裁員。此後,傳統膠片業務急速萎縮,柯達在2003年又宣布裁員6000人,爲重組業務部門做准備。

重組的目的本是削減成本,但隨重組而來的高額支出讓柯達的財務數據並欠好看。根據柯達“2004年-2007年重組計劃”,公司在三年內花了不少于13億美元,用于遣散員工、處置工廠和設備等。但柯達的造血能力卻沒能回升,新數碼業務部門的利潤率始終不佳。

在2008年次貸危機的大配景下,柯達當年錄得經營性虧損8.2億美元,這一數字是上一年的3.6倍。經濟危機後,柯達一再縮減營銷費用和研發費用,曾被寄予厚望的數碼業務也被新核心業務噴墨打印替代。

但這次戰略轉型袒露了柯達治理團隊能力不足。市場觀點認爲,雖然有更高的利潤率,但打印業務的增長空間有限。此後,隨著原料成本增加,利潤空間被壓縮,柯達的虧損數額逐年擴大。

2011年,柯達期內經營活動産生的現金流爲-7.64億美元,公司股價也一跌再跌。2012年,這家百年企業正式申請破産保護。幸運的是,柯達與債權人乐成簽訂相關融資協議,又通過出售價值超過5億元的數字成像技術專利,乐成幸免破産。

虽然保住了公司,但柯达近年来在战略结构上颇为混乱,公司价值并不被资本市场认可。福克斯撰稿人Peter Cohan评价称,“从过往来看,柯达恒久以来治理不善。”

从智能手机、快時尚,再到加密货币,柯达仿佛追逐了一个又一个风口。

2015年,柯達重回數碼相機領域,但産品難以和其他品牌抗衡。柯達在2016年推出的360全景VR運動相機也並未掀起大的水花。

今后,柯达还实验推出智能手机、出书艺术杂志、和快時尚品牌做联名,甚至在2018年加密货币大热时“跟风”推出柯达币,炒作了一波股价。

如今,柯達將自己定義爲高科技公司。值得警惕的是,雖然品牌價值仍在,但柯達在産品創新上趨于平凡。

踏上醫藥“風口”後,7.65億美元將開啓柯達的一場自救,還是一場豪賭?只有時間能給出答案。

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